2024年首周A股商场防守缩量回调相貌，各要道股指深广收跌，两市成交总数抓续缩量，北向资金略显“彷徨”，商场豪情有所回落。按捺上周五，上证指数、深证成指、创业板指数周度诀别下落1.54%、4.29%、1.45%，报收于2929.18、9116.44、1775.58点，股指期货对应四大现货方向上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数周度诀别下落2.48%、2.97%、2.71%、3.59%，报收于2268.54、3329.11、5281.87、5675.81点。同期，申万一级31个行业多量收跌，电子、规划机、通讯以及电力开荒跌幅靠前，煤炭、公用行状、石油石化等行业收涨。

　　据笔者分析，运转A股商场投资者风险偏好下行的主要身分有三个：

　　第一，现阶段国内经济基本面抓续企稳向好预期未能获得增强，中国2023年12月官方制造业PMI环比下行0.4个百分点且低于预期，制造业企业仍濒临有用需求不足的问题。非制造业商务行径指数录得50.4%，较上月高涨0.2个百分点，主要获利于建筑业景气度的逆势回升。尽管从季节性角度看，当月制造业PMI的环比下降幅度基本抓平于同期，但阔气值昭着低于同期均值水平，结构上需求不足的特征较为昭着。新订单指数环比回落0.7个百分点至48.7%，且纺织服装衣饰、化学原料及化学成品、非金属矿物成品指数均偏低，新出口订单指数录得年内低点45.8%，出口压力尚未出现放缓信号，装备制造业、高技艺制造业新出口订单指数环比均大幅下降。

　　第二，节后央行抓续大额净回笼，非银资金面偏紧一定进度上对职权商场资金回流造成制约。节后第一周央行预计开展2410亿元逆回购操作，因有26640亿元逆回购到期，周度已毕净回笼24230亿元，受此影响，周内银行间商场资金面总体有所敛迹，同期流动性分层风光昭着，银行类机构问题不大而非银拆借价钱走高。

　　第三，外盘风险偏好联动存在负面影响。一方面，2023年12月好意思联储议息会议纪要走漏的“鸽派”信号不足预期，好意思债收益率阶段性迎往来来“提前降息预期”的聚拢性回撤，按捺上周五夜盘，好意思国十年期国债收益率上破4.0%整数关隘，好意思股商场相同以回调走势为主。另一方面，韩朝半岛场所风险旯旮走高也压制职权商场风险偏好。

　　客不雅上看，现时A股商场技艺面仍然处于飘摇磨底历程，基本面利多信号不充分，战略面的朝上运转信号仍偏弱，资金面负响应还未冲突，且相近春节长假，偏股型基金如遇聚拢赎回潮且其他替代性资金难以快速回补，短期行情不细目性仍然偏大，同期也需驻扎外围风险的联动遭殃，是以年前提议投资者防守飘摇想路。

　　但恒久看，从DDM模子分析，笔者觉得对股指商场可保抓严慎乐不雅不雅点。2024年分子端盈利旯旮改善重复分母端偏低估值将共同运转A股指数飘摇核心上移，静等战略“春风”来，届时基本面复苏，国内经济预期改善将鼓动职权商场风险偏好建造。分子端看，国内经济大致率陆续结构性复苏相貌，工业企业主动补库阶段有望开启但补库斜率偏缓，上市公司盈利改善但商场“体感”或弱于履行，分子端对股指商场呈“托而不举”气象。分母端看，抓续下行后岂论是阔气估值依然相对估值，A股商场要道指数均已处于横向、纵向对比的低位水平，建树价值突显。且外洋流动性拐点大致率已至，国内流动性偏松环境难改，海表里宏不雅流动性环境对估值端具有强建造运转，同期宏不雅基本面不细目性趋降将运转A股商场风险偏好建造。

　　期指投资策略方面，春节前短线提议不雅望为主，长线单边操作可和顺中恒久建树周期下的作念多契机。从本年大小盘商场格调以及盘面贴水角度看，IM、IC品种或愈加占优。机构投资者可更多布局中性策略，充分期骗期指孳生器用寻求逾额收益。

　　（作家单元：中泰期货）Bsports网页版登录