西部证券股份有限公司 公司债券（第三期）信用评级薪金                     www.lhratings.com            联合〔2024〕5088 号   联搭伙信评估股份有限公司通过对西部证券股份有限公司绝顶 拟面向专科投资者公开刊行的 2024 年公司债券（第三期）的信用状 况进行详细分析和评估，确定西部证券股份有限公司主体持久信用 品级为 AAA，西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开 刊行公司债券（第三期）信用品级为 AAA，评级瞻望为踏实。   特此公告                        联搭伙信评估股份有限公司                        评级总监：                         二〇二四年七月二十四日                                信用评级薪金   |   2              声 明   一、本薪金是联搭伙信基于评级方法和评级才智得出的限定发表之日的 沉静办法评释，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关连分析为联搭伙信 基于关连信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实评释或鉴证办法。联搭伙信有充分事理保证所出具的评级薪金征服了真 实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级奇迹本性及受客不雅条件影响，本薪金 在贵寓信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本薪金系联搭伙信接管西部证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）托付所出具，除因本次评级事项联搭伙信与该公司组成评级托付关系 外，联搭伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动沉静、客不雅、公 正的关联关系。   三、本薪金援用的贵寓主要由该公司或第三方关连主体提供，联搭伙信 实践了必要的遵法拜谒义务，但对援用贵寓的真正性、准确性和竣工性不作 任何保证。联搭伙信合理采信其他专科机构出具的专科办法，但联搭伙信不 对专科机构出具的专科办法承担任何使命。   四、本次信用评级收尾仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期） 债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级收尾有可能发生变化。 联搭伙信保留对评级收尾给予弯曲、更新、隔断与取销的职权。   五、本薪金所含评级论断和关连分析不组成任何投资或财务提出，而且 不应当被视为购买、出售或执有任何金融居品的推选办法或保证。   六、本薪金不行取代任何机构或个东说念主的专科判断，联搭伙信不合任何机 构或个东说念主因使用本薪金及评级收尾而导致的任何耗费负责。   七、本薪金版权为联搭伙信系数，未经籍面授权，严禁以任何格式/方式 复制、转载、出售、发布或将本薪金任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东说念主使用本薪金均视为也曾充分阅读、联结并同意本声 明要求。            西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者               公开刊行公司债券（第三期）信用评级薪金           主体评级收尾               债项评级收尾                  评级时候            AAA/踏实               AAA/踏实                 2024/07/24 债项概况          本期债项刊行边界为不跳跃 16.00 亿元（含），期限为 3 年期。本期债券采取单利按年计息，不计复利，按年付             息，到期一次还本，临了一期利息随本金兑付整个支付。本期公司债券召募资金扣除刊行用度后，拟全部用于偿还到             期有息债务。本期债项无担保。 评级不雅点          西部证券股份有限公司（以下简称“西部证券”）当作陕西省唯独上市的宇宙性详细类证券公司，业务派司皆全；             风险照应体系较完善；公司业务运营多元化进度较高，多项业务名次行业中上游，具有较强的行业竞争力；财务方面，             公司成本实力很强，成本有余性素雅，杠杆水平一般，资产流动性很好，营业收入波动增长，盈利才智较强，但盈利             踏实性一般。相较于公司现存债务边界，本期债项刊行边界较小，主要财务方针对刊行后全部债务的阴私进度较刊行             前变化不大，仍属一般水平。               个体弯曲：无。               外部缓助弯曲：公司股东实力很强，巧合为公司提供较大缓助。 评级瞻望          改日，跟着成本商场的执续发展、各项业务的鼓励，公司业务边界有望进一步升迁，合座竞争实力将进一步增强。               可能引致评级上调的明锐性身分：不适用。               可能引致评级下调的明锐性身分：公司资产质料恶化，预计资产质料将执续下跌或公司资产减值计提严重不及；             公司发生关键风险、合规事件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资才智等酿成严重影响。 上风 ?   股东布景很强，巧合为公司提供较大缓助。公司当作陕西省国资委旗下企业，系陕西省内第一家 A 股上市证券公司，股东缓助力度     较大。 ?   公司多项业务名次行业中上游泳平，行业竞争力较强，区域竞争上风昭彰。公司多项业务处于行业中上游，保执较强的行业竞争力；     限定 2023 年末，公司在陕西省内设有 58 家证券营业部，省内具有昭彰的渠说念网点上风，区域竞争上风很强。 ?   资产流动性很好，成本有余。限定 2024 年 3 月末，公司资产流动性很好，成本有余性素雅，公司优质流动性资产占比很高，资产流     动性很好；杠杆水平一般，成本有余性素雅。 情切 ?   公司谋划易受环境影响。公司主要业务与证券商场高度关联，经济周期变化、国内证券商场波动及关连监管政策变化等身分可能导     致改日收入存在较大波动性。 ?   公司靠近一定的短期麇集偿付压力。限定 2024 年 3 月末，公司靠近行业内无数存在的短期麇集偿还压力问题，需对短期债务到期兑     付情况保执情切。 ?   金融监管继续高压态势，公司合规内控压力加大。现在，严监管趋势继续，中介机构使命被进一步压实，公司合规与里面适度才智     在现时环境下存在一定的压力。                                                       信用评级薪金        |   1 本次评级使用的评级方法、模子  评级方法      证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208  评级模子      证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在联搭伙信官网公开暴露 本次评级打分表及收尾    评价内容        评价收尾        风险身分             评价要素               评价收尾                                             宏不雅经济                2                            谋划环境                                             行业风险                3                                             公司治理                2    谋划风险          B                                             风险照应                2                           自己竞争力                                          业务谋远离析                 2                                             改日发展                2                                             盈利才智                2                            偿付才智           成本有余性                 1    财务风险          F1                                             杠杆水平                1                                       流动性                       1                2021－2023 年公司营业收入及净利润情况                        指令评级                                     aa  +  个体弯曲身分：无                                                       --                       个体信用品级                                    aa+  外部缓助弯曲身分：股东缓助                                                  +1                        评级收尾                                    AAA 注：谋划风险由低至高远离为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价远离为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务 风险由低至高远离为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价远离为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务方针为近三年加权平 均值；通过矩阵分析模子得到指令评级收尾 主要财务数据                          公司团结口径财务数据        项   目            2021 年        2022 年       2023 年       2024 年 3 月 资产总额（亿元）                   851.18        958.13       962.21            985.33 自有资产（亿元）                   695.02        812.61       832.83                 / 自有欠债（亿元）                   422.94        540.96       551.60                 /    2021－2023 年末公司流动性方针 系数者权益（亿元）                  272.09        271.65       281.23            283.26 自有资产欠债率（%）                    60.85        66.57       66.23                 / 营业收入（亿元）                      67.51        53.08       68.94             15.95 利润总额（亿元）                      18.76         5.86       15.32              2.72 营业利润率（%）                      27.84        11.11       22.40             17.02 营业用度率（%）                      37.14        38.93       33.09             33.06 薪酬收入比（%）                      27.53        26.63       22.46                 / 自有资产收益率（%）                     2.40         0.61        1.46                 / 净资产收益率（%）                      5.35         1.69        4.33              0.72 盈利踏实性（%）                      34.13        41.02       40.98                 / 短期债务（亿元）                   353.02        378.81       338.80            354.36 持久债务（亿元）                      48.43      130.47       157.20            147.40 全部债务（亿元）                   401.45        509.28       496.00            501.76 短期债务占比（%）                     87.94        74.38       68.31             70.62 信用业务杠杆率（%）                    38.14        35.88       36.42                 / 中枢净成本（亿元）                  233.56         226.11      229.89            228.36 附属净成本（亿元）                      0.00         0.00        0.00              0.00 净成本（亿元）                    233.56         226.11      229.89            228.36 优质流动性资产（亿元）                183.58        194.36       189.76            181.72 优质流动性资产/总资产（%）                26.69        24.14       23.17             21.89 净成本/净资产（%）                    85.91        83.45       82.24             81.34 净成本/欠债（%）                     56.16        42.33       42.62             41.56 净资产/欠债（%）                     65.37        50.72       51.82             51.09 风险阴私率（%）                   318.62        323.75       292.29            287.47 成本杠杆率（%）                      33.84        27.92       26.46             25.62 流动性阴私率（%）                   311.72       693.87       251.95            275.21 净踏实资金率（%）                  151.45        180.90       176.67            156.84 注：1. 本薪金中部分统统数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入酿成；除寥落说明外，均指东说念主民币；2. 本 薪金波及净成本等风险适度方针均为母公司口径；3. 本表中 2024 年 1 季度数据未经审计，关连数据未年化；4. “/” 暗示数据存在但未获取 贵寓来源：联搭伙信根据公司财务报表及风险适度方针监管报表整理                                                                                         信用评级薪金       |   2 同行比较（限定 2023 年底/2023 年）  主要方针       信用品级 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利踏实性（%） 流动性阴私率（%） 净踏实资金率（%） 风险阴私率（%） 成本杠杆率（%）    公司        AAA           229.89              4.33     40.98         251.95      176.67       292.29          26.46  国元证券        AAA           214.10              5.53      7.21         389.81      157.65       250.74          21.51  东兴证券        AAA           218.39              3.09     52.66         247.07      166.75       256.99          25.83  浙商证券        AAA           197.20              6.56     15.13         342.81      165.47       240.27          18.98 注：1. 国元证券股份有限公司简称为国元证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券；浙商证券股份有限公司简称为浙商证券 贵寓来源：联搭伙信根据公开信息整理 主体评级历史     评级收尾               评级时候                    形貌小组                     评级方法/模子                         评级薪金                                                                   证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208     AAA/踏实             2024/06/21          汪海立 薛峰                                                       阅读原文                                                                 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208     AAA/踏实             2017/06/23          张祎 张晨露               联合信用评级有限公司证券公司主体及债项评级方法                 阅读原文         +     AA /踏实             2015/06/19         展开阳 刘克东               联合信用评级有限公司证券公司主体及债项评级方法                 阅读原文 注：2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵寓来源：联搭伙信整理 评级形貌组 形貌负责东说念主：汪海立              wanghl@lhratings.com 形貌组成员：薛            峰   xuefeng@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com          网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696                    传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                            信用评级薪金        |       3 一、主体概况   西部证券股份有限公司（以下简称“公司”或“西部证券”）是在陕西证券有限公司、宝鸡证券公司、陕西信赖投资有限公司和陕西省 西北信赖投资有限公司合座或所属证券营业部团结重组的基础上，以发起竖立方式竖立的股份有限公司，源头注册成本为 10.00 亿元。2012 年 5 月，公司在深圳走动所挂牌上市（证券简称：“西部证券”，证券代码：                                    “002673.SZ”），上市后公司注册成本变更为 12.00 亿元。历经 屡次股权变更和增资后，限定 2019 年末，公司控股股东变更为陕西投资集团有限公司（以下简称“陕投集团”）                                                     ，注册成本为 35.02 亿元。 成本及股本均为 44.70 亿元，陕投集团平直和辗转统统执有公司 36.79%的股份，为公司控股股东和本体适度东说念主，股权结构详见附件 1-1。 限定 2024 年 3 月末，控股股东不存在质押执有公司股权的情形。   公司主要业务包括钞票照应业务、信用走动业务、投资银行业及资产照应业务等。   限定 2024 年 3 月末，公司建立了竣工的前中后台部门架构（组织架构图详见附件 1-2）。限定 2023 年末，公司下设营业部 101 家，分 公司 11 家；全资子公司 3 家，控股子公司 1 家，笃定见图表 1。                                图表 1 • 限定 2023 年末公司主要子公司情况                                             实得益本        执股比例          总资产        净资产      子公司全称              简称       业务性质                                             （亿元）         （%）         （亿元）       （亿元）                                期货经纪、资产管    西部期货有限公司           西部期货                       8.00       100.00      59.16        8.57                                   理等 西部上风成本投资有限公司          西部上风       私募基金           10.00       100.00       9.23        8.08 西部证券投资（西安）有限公                       西部证券投资     股权投资           10.00       100.00       8.49        8.39       司 西部利得基金照应有限公司          西部利得         基金            3.70        51.00       7.00        3.65 贵寓来源：联搭伙信根据公司年度薪金整理   公司注册地址：陕西省西安市新城区东新街 319 号 8 幢 10000 室；法定代表东说念主：徐朝日。 二、本期债项概况   公司拟刊行“西部证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）”（以下简称“本期债项”），刊行边界不超 过 16.00 亿元（含）             ，债券期限为 3 年期。本期债项为固定利率债券，簿记建档刊行，债券票面利率将根据网下询价簿记收尾，由公司与主 承销商协商确定；按年付息，到期一次还本，临了一期利息随本金的兑付整个支付。   本期债项召募资金扣除刊行用度后，拟将全部用于偿还到期有息债务。   本期债项无增信措施。 三、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策负责落实中央经济奇迹会议和宇宙两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加速落实大边界开荒更新和奢华品以 旧换新行动有策划，提振信心，推动经济执续回升。 经济增长 5%摆布的宗旨要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融边界增长更趋平衡，融资结构抵制优化，债券融资保 执合理边界。商场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善照应窥察机制，降准或当令落 地，开释持久流动性资金，合作国债的麇集供应。跟着经济规复向好，预期改善，资产荒情景将徐徐改善，在流动性供需平衡下，持久利 率将徐徐安稳。   瞻望二、三季度，宏不雅政策将坚执乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超持久寥落国债的刊行和使用，因地制宜发展新质坐褥力，作念 好大边界开荒更新和奢华品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加速出台超持久寥落国债的具体使用有策划，提振商场信 心；货币政策将合作房地产调控措施的合座放宽，进一步为供需两边提供流动性缓助。竣工版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。                                                                      信用评级薪金      |     4 四、行业分析 展；跟着成本商场更正执续深刻，证券公司运营环境有望执续向好，合座行业风险可控。     证券公司功绩和商场高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票商场指数震憾下行，交投活跃进度同比小幅下跌；债券商场边界有所增 长，在多重不确定性身分影响下，收益率窄幅震憾下行。受上述身分详细影响，2023 年证券公司功绩推崇同比小幅下滑。2024 年一季度， 股票商场指数波动较大，期末债券商场指数较上年末小幅增长，在多种身分雷同影响下，当期 43 家上市证券公司营业收入和净利润统统 金额均同比下跌。     证券公司发展进程中存在业务同质化严重等特质，大型证券公司在成本实力、风险订价才智、金融科技运用等方面较中小券商具备优 势。行业分层竞争款式加重，行业麇集度守护在较高水平，中小券商需谋求相反化、特色化的发展说念路。     “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动成本商场和证券行业健康有序发展。根据 Wind 统计数据，2024 年一季度，各监管机构对质券公司开具罚单数目同比大幅增长。2024 年，证券公司出现关键风险事件的概率仍较小，但 合规与风险照应压力有所升迁，波及业务禀赋暂停的关键处罚仍是影响券商个体谋划的遑急风险之一。改日，跟着成本商场更正执续深刻， 证券商场景气度有望得到升迁，证券公司运营环境有望执续向好，证券公司成本实力以及盈利才智有望增强。     竣工版证券行业分析详见《2024 年一季度证券行业分析》。 五、边界与竞争力     公司是陕西省唯独上市的宇宙性详细类证券公司，具备较为竣工的证券业务板块以及多元化谋划的发展模式，具有较强的行 业竞争力。     公司是陕西省唯独上市的宇宙性详细类证券公司，业务派司皆全，详细竞争力较强。限定 2023 年末，公司注册成本 44.70 亿元，净资 本 229.89 亿元，成本实力很强。公司容身西部，面向宇宙，通过自己的营业网点上风，拓展各项业务，多项业务名次行业中上游，具备较 强的竞争实力。公司业务网点遍布宇宙 23 个省市地区；限定 2023 年末，公司共设有 112 家分支机构，在陕西省内设有 58 家证券营业部， 具有很强区域竞争上风。根据公司年报，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入（含席位租出）在全行业排第 31 位，证券投资收益在全 行业名按序 12 位、公允价值变动收益名按序 26 位，获中海外汇走动中心年度“商场影响力机构”“商场转换业务机构”等多项荣誉。     联搭伙信选取了详细实力接近的可比企业。与可比企业比拟，公司成本实力很强，盈利才智和盈利踏实性适中，成本杠杆率较高。                          图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况        对譬如针           西部证券            国元证券股份有限公司      东兴证券股份有限公司      浙商证券股份有限公司       净成本（亿元）                229.89          214.10          218.39             197.20      净资产收益率（%）                 4.33            5.53            3.09               6.56      盈利踏实性（%）                 40.98            7.21           52.66              15.13      成本杠杆率（%）                 26.46           21.51           25.83              18.98 贵寓来源：联搭伙信根据公开贵寓整理 六、照应分析     公司搭建了较为健全和完善的公司治理架构；“三会一层”踏实运行，治理水平很好；照应层教导丰富。     公司按照《公司法》             《证券法》等关连法律司法的要求，抵制完善法东说念主治理结构，进一步建立健全了合规风适度度和内控照应体系，形 成了股东大会、董事会、监事会和谋划照应层相互分离、相互制衡的公司治理结构。     股东大会是公司的最高权力机构，股东大会由股东按照其执有的股份数诈欺表决权。     董事会是公司的常设决策机构。现在，公司董事会由 10 名董事组成，其中沉静董事 4 名。董事会下设风险适度委员会、审计委员会、 政策委员会、提名委员会和薪酬与窥察委员会等有意委员会。董事由股东大会选举或更换，任期三年。                                                                 信用评级薪金      |      5     监事会是公司的监察机构。监事会成员为 5 东说念主，其中 3 东说念主由股东大会选举产生，另外 2 东说念主由公司职工推举代表担任，设监事会主席 1 东说念主，由全体监事过半数选举通过产生。     公司实行董事会素养下的总司理负责制。总司事理董事会遴聘或者解聘。公司设 1 位总司理、2 位副总司理（其中一位兼职董事会秘 书）、1 位财务总监、1 位合规总监兼首席风险官协助总司理奇迹。     公司董事长徐朝日女士，1973 年 5 月降生，本科学历，工商照应硕士，历任陕西秦龙电力股份有限公司董事会秘书、总司理助理、证 券部司理、办公室主任；公司经纪业务照应总部副司理；陕投集团金融证券部副主任、主任；西部信赖有限公司董事长、党委通告，自 2018 年起担任公司党委通告、董事长。     公司总司理皆冰先生，1972 年 2 月降生，本科学历，工商照应硕士，民盟盟员，经济师。皆冰先生历任公司投资照应总部走动员；客 户资产照应总部投资司理助理、商酌员；投资照应总部商酌员、投资司理；公司银证通营销中心副总司理；公司西安祯祥路营业部副总经 理；公司客户资产照应总部副总司理（主执奇迹）、总司理；公司上海第二分公司总司理；西部信赖有限公司总司理助理、副总司理兼董事 会秘书；公司监事、合规照应部总司理、合规总监、首席风险官。皆冰先生自 2021 年 2 月 2 日起，担任公司总司理。     公司建立了较为完善的里面适度体系，组织架组成立及里面适度轨制巧合兴隆业务开展需要；公司针对出现的问题进行积极 整改，但仍需进一步加强内控照应。     公司依据《企业里面适度模范》《证券公司里面适度指引》《证券公司和证券投资基金照应公司合规照应办法》《证券公司全面风险管 理模范》等法律司法的精神及要求，建立了合规与风险照应的组织体系。     合规照应机制方面，公司通过建立合规照应组织架构，制定和推论合规轨制，扶植合规文化，提神和应酬合规风险，监测、检查谋划 行径，促进公司内控体系的健全和灵验，兑现外部监管与公司里面拘谨的灵验协调，确保公司各项谋划行径正当、合规开展。公司建立了 与自己谋划范围、业务边界相稳健的合规照应组织体系。董事会对公司合规照容或担最终使命，监事会实践合规照应监督职责；高档照应 东说念主员负责落实合规照应宗旨，对合规运营承担使命；各部门、分支机构及子公司负责落实本单元的合规照应宗旨，并对本单元合规运营承 担使命；合规总监平直向董事会负责，对公司绝顶奇迹主说念主员的谋划照应和执业行动的正当合规性进行审查、监督和检查。     根据公司公告的经致同管帐师事务所（异常往常合伙）审计的 2021－2023 年度里面适度审计薪金，公司保执了灵验的财务薪金里面 适度，内控灵验性较强。 到位、科创板形貌询价操作症结等方面，公司针对上述事项均已进行了整改。合座看，公司内控照应水平仍有待进一步提高。 七、谋远离析 旗下子公司大量商品贸易收入加多和证券自营业务收入增长的影响，公司营业收入同比增长。2024 年 1－3 月，受证券自营业务收 入下跌的影响，公司营业收入同比有所下跌。 股商场执续震憾，证券自营业务收入同比大幅下跌所致。2023 年，公司旗下子公司大量商品贸易收入加多以至其他业务收入加多，加之证 券自营业务收入同比增长，带动公司当期营业收入同比增长 29.87%，远高于行业平均增幅（2.77%）。     从收入组成看，2021－2023 年，公司收入组成变化较大，其中，证券自营业务收入波动增长，占比亦随之大幅波动，2023 年为第一 大收入来源；经纪业务收入执续下跌，占比波动下跌；信用走动业务收入边界和占比较为踏实；投资银行业务收入波动下跌，占比执续下 降；资产照应业务收入边界执续增长，占比波动增长，但占比很小；研发业务收入边界和占比均执续下跌；其他业务收入板块包含公司总 部运营业务、子公司业务、纳入团结范围的结构化主体开展的投资业务以及团结抵销，该板块营业收入边界和占比均波动增长，主要系西 部期货子公司的大量商品贸易收入增长影响。                                                              信用评级薪金     |   6                                          图表 3 • 公司营业收入结构         形貌                       金额（亿元）     占比（%）        金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）          占比（%）         金额（亿元）     占比（%）       证券自营业务             16.68        24.70       6.43       12.11            17.60           25.53       3.80        23.82       证券经纪业务             10.35        15.34       8.35       15.73             7.71           11.18       1.92        12.05       信用走动业务              5.12         7.58       4.93        9.28             5.06            7.34       1.22         7.64       投资银行业务              4.61         6.82       3.27        6.17             3.47            5.04       0.36         2.26       资产照应业务              0.35         0.52       0.90        1.69             1.10            1.60       0.27         1.67        研发业务               3.21         4.76       2.48        4.68             1.98            2.87       0.37         2.30         其他               27.19        40.28      26.72       50.34            32.02           46.44       8.02        50.26       营业收入统统             67.51       100.00      53.08      100.00            68.94          100.00      15.95       100.00 注：1. 本表营业收入组成与审计薪金中列示口径存在相反系子公司数据列示与其他项中；2. 其他业务主要包含公司总部运营业务、子公司业务、纳入团结范围的结构化主体开展的投资业务、从 事的基差业务走动以及团结抵销 贵寓来源：联搭伙信根据公司提供贵寓整理 边界和占比均同比下跌外，其他各板块业务收入边界和占比均变动不大。     （1）证券经纪业务     公司经纪业务在陕西地区具有很强的区域竞争上风，2021－2023 年，公司代理股票走动额执续下跌，经纪业务收入受商场行 情波动影响较大。     公司证券经纪业务主要包括代理买卖证券业务、走动单元席位租出、代销金融居品及子公司西部期货的期货经纪等业务。     限定 2023 年末，公司分支机构总额 112 家，其中，证券营业部统统 101 家，其中陕西省内 58 家，公司在陕西省具有很强的区域竞争 上风；公司分支机构共阴私宇宙 23 个省市地区，包括北京、天津、上海、重庆等国内主要城市。     证券经纪业务收入是公司收入的主要来源之一，但受行业竞争浓烈影响，平均佣金率水平执续下跌，对关连业务收入酿成了一定的影 响；2023 年，公司经纪业务平均佣金率为 0.47‰，仍处于行业较高水平，主要系陕西省内佣金率较高所致。2021－2023 年，公司证券经 纪业务收入执续下跌，年均复合下跌 13.69%。2023 年，公司证券经纪业务收入较 2022 年下跌 7.66%。     在代理买卖证券业务方面，2021－2023 年，公司代理买卖证券走动额执续增长，年均复合增长 8.75%，主要来自代理买卖债券走动额 的增长；受商场交投活跃度影响，公司代理买卖股票走动额执续下跌；基金居品代理买卖边界波动增长，其他居品（其中主要为债券等产 品）代理买卖边界执续加多。 销金融居品业务边界不大，收入分别为 0.25 亿元、0.09 亿元和 0.21 亿元；期货经纪业务收入分别为 0.63 亿元、0.75 亿元和 1.53 亿元，执 续增长。                           图表 4 • 公司代理买卖证券走动额数据（单元：万亿元）          形貌                         2021 年                           2022 年                             2023 年          股票                                     1.42                                  1.10                             1.09          基金                                     0.02                                  0.17                             0.16          其他                                     0.63                                  1.01                             1.21          统统                                     2.08                                  2.28                             2.46       平均佣金率（‰）                                  0.62                                  0.52                             0.47 贵寓来源：联搭伙信根据公司提供贵寓整理                                                                                                  信用评级薪金          |       7    （2）投资银行业务 目储备情况较好。   公司的投资银行业务主要包括证券承销与保荐业务和财务参谋人业务等。   股权业务方面，2021－2023 年，公司承销 IPO 和再融资业务边界均波动下跌；其中，2022 年公司承销 IPO 和再融资业务边界较上年 大幅下滑主要系监管趋严、商场 IPO、再融资刊行节拍放缓所致。2023 年，公司坚执相反化、特色化、属地化发展标的，爱重陕西、湖南 要点区域，竖立投资银行陕西总部，全面对接陕西省 24 条要点产业链主企业，以国度级专精特新“小巨东说念主”企业、高新技艺企业为拓展 要点。2023 年，公司在深交所主板、创业板共有 2 单 IPO 形貌见效过会，并完成 1 单主板 IPO、1 单科创板 IPO 和 2 单上市公司再融资项 目刊行上市奇迹，以及 5 单新三板形貌推选挂牌奇迹。详细以上情况，2023 年公司 IPO 承销金额 29.05 亿元，同比大幅增长 46.13%，再 融资边界亦同比增长 64.34%。   债券承销业务方面，公司阐扬区位上风及专科上风，纵欲开展绿色债、乡村振兴债等转换业务，为“一带一齐”                                                   、陕西特色文旅等优质 形貌提供了保险。2021－2023 年，公司要点拓展地市级国企城投客户，加大对绿色发展、乡村振兴企业的金融歪斜力度，绿色债、乡村振 兴债等转换品种债券刊行量大幅升迁，承销债券金额执续增长，年均复合增长 105.18%。2023 年，公司债券承销业务 72 笔，金额 388.26 亿元，同比大幅增长 89.70%。   公司财务参谋人业务和北交所业务边界较小。   从投行形貌储备来看，限定 2023 年末，公司 IPO 及再融资在审形貌 5 单；债券承销业务在审形貌 60 单，已陈诉形貌 41 单。总体来 看，公司投资银行形貌储备情况较好。                                    图表 5 • 公司投资银行业务情况表           形貌                           承销边界                         承销边界                         承销边界                       数目（家）                        数目（家）                        数目（家）                                        （亿元）                         （亿元）                         （亿元）                 IPO           6           54.32            3           19.88            2              29.05     股权          再融资           3           30.74            2            3.87            2               6.36                 北交所           1            2.80            1            2.01            0                 --          债券承销                 14          92.23            36         204.67            72            388.26          财务参谋人                 3               --           1               --           0                 -- 贵寓来源：公司提供，联搭伙信整理    （3）证券自营业务 注公司靠近的信用及商场风险。   公司自营投资板块以统统收益为中枢宗旨。在权益类投资方面，公司严控投资风险，通过多元化投资策略，裁汰功绩波动；在固定收 益类投资方面，公司加大对利率债走动策略的开发和挖掘，作念信用债的行业阴私和主体商酌。此外，2023 年。公司自营投资板块鼓励新业 务发展，加速 FICC 体系搭建，取得上交所科创 50ETF 期权一般作念市商履历，深交所报价回购业务已郑重上线，外汇走动中心作念市买卖务 已试运行。 入 6.43 亿元，同比下滑 61.45%，主要系国内 A 股商场执续震憾，且债券商场突现大幅弯曲所致。2023 年，受固定收益类投资收入增长影 响，公司自营投资板块兑现营业收入 17.60 亿元，同比增长 173.71%；根据公司年报暴露，公司证券投资收益在全行业名按序 12 位、公允 价值变动收益名按序 26 位。 边界为 565.67 亿元，较上年末小幅增长 2.16%。从投资结构来看，2021－2023 年末，公司证券投资结构持久以债券投资为主，占比保执在                                                                      ，                                                                                 信用评级薪金            |       8 其中 AA+及以上债券投资金额占自营证券总边界的比重为 50.45%，AA 级占比 6.77%，其他主要为无级别利率债等品种。2021－2023 年 末，公司执续升迁答理居品投资边界，资管策划边界执续下跌；基金投资边界先稳后大幅增长，2023 年大幅增长主如若公司弯曲了基金投 资策略，加多了对 ETF 基金的投资；股票投资边界波动下跌，占比很低。    限定 2023 年末，公司其他应收款中，波及债券背约的形貌共 6 笔，统统 2.21 亿元，已全额计提减值准备；存在信用风险的形貌有 3 笔，统统 0.05 亿元，已全额计提减值准备。 方针要求。                                          图表 6 • 公司证券投资情况                    形貌                      金额          占比              金额             占比           金额            占比                                           （亿元）         （%）            （亿元）           （%）          （亿元）          （%）                    债券                       403.69         81.50        458.93            82.88      451.06           79.74                 其中：AA                          26.67        5.38         31.89             5.76       30.52            6.77                     AA+及以上                  333.33         67.29        381.59            68.91      227.56           50.45                    股票                           6.78        1.37          0.71             0.13        2.23            0.39                    基金                          22.64        4.57         22.23             4.01       44.51            7.87                 答理居品                            3.09        0.62         22.66             4.09       27.10            4.79                 资管策划                           58.91       11.89         48.97             8.84       38.68            6.84                    其他                           0.23        0.05          0.21             0.04        2.09            0.37                    统统                       495.34        100.00        553.72           100.00      565.67          100.00       自营权益类证券绝顶养殖品/净成本（%）                                   6.28                           1.87                       10.46      自营非权益类证券绝顶养殖品/净成本（%）                                 198.04                         245.79                      220.64 注：1. 本表中占比均为占自营证券总边界的比重；2. 本表数据为母公司口径 贵寓来源：联搭伙信根据公司提供贵寓整理    （4）资产照应业务 长，占比波动升迁，定向资产照应业务边界波动下跌。    公司资产照应业务主要包括定向资产照应业务、集搭伙产照应业务和专项资产照应业务。 支，资产照应业务边界同比大幅增长。限定 2023 年末，公司资产照应业务边界较上年末增长 18.49%，主要系麇集与专项资产照应业务规 模增长所致。    从业务结构来看，2021－2023 年末，公司资产照应业务结构变化较大，但专项业务占比持久最大，且跟着专项业务边界的大幅飞腾， 其占比合座飞腾，2023 年末占比为 57.25%；定向业务占比执续下跌，2023 年末占比较低。 额 0.70 亿元，已计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。                                       图表 7 • 证券资产照应业务情况表          形貌              边界               占比            边界                占比                 边界                占比                         （亿元）             （%）           （亿元）              （%）                （亿元）               （%）               定向              37.64         26.46             54.36              20.02             28.87               8.97 居品类型          麇集              47.09         33.10             55.89              20.58            108.67              33.78               专项              57.54         40.44            161.30              59.40            184.22              57.25          统统                  142.27        100.00            271.55          100.00               321.75             100.00                                                                                              信用评级薪金              |       9                  主动照应       113.27        79.62           256.01      94.28           /              /      照应方式                  被迫照应        29.00        20.38            15.54       5.72           /              /             统统              142.27       100.00           271.55     100.00           /              / 注： 2023 年以后，公司往期被迫照应已基本到期，不再区分主被迫照应 贵寓来源：公司提供，联搭伙信整理      （5）信用走动业务 风险事件并发生减值，需情切关连信用风险及背约处置情况。      公司信用走动业务现在以两融业务和股票质押业务为主。 末，公司融资融券余额 83.86 亿元，较上年末小幅增长 6.25%；2023 年，融资融券利息收入 5.02 亿元，同比基本执平。 公司审计薪金口径买入返售金融资产款中的股票质押式回购金额执续增长，年均复合增长 6.03%，扣除其中已落伍形貌金额，剩余金额分 别为 0.33 亿元、2.35 亿元和 2.93 亿元，正常存续形貌金额相对较小。2021－2023 年，股票质押业务利息收入边界较小。      公司信用业务边界较为踏实，2021－2023 年末，公司信用业务杠杆率变动不大，限定 2023 年末为 36.42%，处于较低水平。      背约形貌方面，限定 2023 年末，公司往期股票质押业务风险形貌的金额为 29.71 亿元1，已计提 27.52 亿元减值准备，减值计提较为 充分。公司两融业务背约客户波及金额较小，酿成关键风险的可能性较小，公司对两融业务背约形貌已计提 0.02 亿元减值准备；公司对违 约形貌均通过司法技巧追偿，后续需情切信用业务的关连背约风险及风险形貌处置情况。                                       图表 8 • 公司信用走动业务情况                    形貌                        2021 年/末              2022 年/末           2023 年/末     融资融券累计开户数（户）                                        51935                 54026              56333     期末融资融券余额（亿元）                                        87.26                 78.93              83.86     融资融券利息收入（亿元）                                         5.26                  5.11               5.02     期末股票质押业务回购余额（亿元）                                    16.51                 18.53              18.56     股票质押业务利息收入（亿元）                                      0.004                  0.10               0.20     信用业务杠杆率（%）                                          38.14                 35.88              36.42 注： 1. 本表中年度融资融券和股票质押业务利息收入取自公司年报中利息净收入板块；2. 本表中融资融券账户余额数据为公司年报中融券业务余额与融出资金统统数，期末股票质押业务回购余 额取自公司年报附注中买入返售金融资产板块 贵寓来源：联搭伙信根据公司如期薪金整理      （6）子公司情况      子公司业务运营较好，但合座利润孝顺不高。      公司的期货业务、基金等业务主要由其控股子公司来开展。      西部期货成立于 1993 年 3 月，谋划范围为：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资征询；资产照应业务；公开召募证券投资基金 销售。限定 2023 年末，西部期货总资产 59.16 亿元，净资产 8.57 亿元。2023 年，西部期货营业收入 31.93 亿元，净利润 0.06 亿元。      西部上风成立于 2014 年 5 月，主营业务包括：公司及下设基金照应机构以自有资金投资于西部上风竖立的私募基金；通过私募基金 对形貌进行投资；经中国证券监督照应委员会认同开展的其他业务。限定 2023 年末，西部上风总资产 9.23 亿元，净资产 8.08 亿元。2023 年，西部上风营业收入 0.38 亿元，净利润 0.10 亿元。      西部证券投资成立于 2019 年 9 月。主营业务为：从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种除外的金融居品投资（许可形貌 除外）              。限定 2023 年末，西部证券投资总资产 8.49 亿元，净资产 8.39 亿元。2023 年，西部证券投资营业    、股权投资业务（许可形貌除外） 收入 0.34 亿元，净利润 0.16 亿元。     金额大于图表 8 中列示数据主要系部分业务为非自有资金出资。                                                                                   信用评级薪金     |      10     西部利得成立于 2010 年 7 月，主营业务为：基金召募、基金销售、资产照应和中国证监会许可的其他业务。限定 2023 年末，西部利 得总资产 7.00 亿元，净资产 3.65 亿元。2023 年，西部利得营业收入（基金业务）4.54 亿元，净利润 0.66 亿元。     公司制定合适自己特质的政策策划，发展远景素雅。但谋划易受商场经济周期变化、国内证券商场波动以及关连监管政策变 化等身分影响，改日发展存在一定不确定性。     改日，公司将坚执以习近平新期间中国特色社会主义念念想为请示，走中国特色金融发展之路，展现党委在当代金融企业法东说念主治理中的 中枢作用，阐扬国有金融成本遑急功能，稳健商场新需求、新变化。弯曲自己定位，提供各种化专科性的金融居品和服务，兴隆当代化产 业体系的灵验需求。遵守合规风控照应底线，完善里面适度机制，践行可执续发展理念，发展新质竞争力，阐扬“和合文化”作用，凝华 里面治理共鸣，多措并举升迁国有控股上市公司发展质料，作念到“以客户为中心，提供全生命周期服务”                                              ，朝着“容身西部服务宇宙，以专 业化业务与客户共同成长的一流上市详细型投资银行”的政策愿景迈进。 八、风险照应分析     公司建立了较为健全的全面风险照应体系，风险照应水平可兴隆公司谋划需要；但跟着业务边界的扩展和严监管态势的继续， 公司需进一步提高风险照应水平。     公司从风险照应轨制、组织、系统、方针、东说念主员及应酬处置等方面加强全面风险照应体系开荒，完善公司风险照应轨制，健全风险管 理组织架构，加强信息系统开荒，强化对各业务风险的识别与适度，针对净成本、流动性等中枢风控方针、各风险类型实行要点照应，逐 步建立起稳健公司谋划水慈爱业务边界的风险照应缓助体系，确保各项业务在运营进程中的风险可测、可控、可承受。     公司明确董事会、监事会、司理层、各部门、分支机构及子公司实践全面风险照应职责单干，建立多眉目、相互街接、灵验制衡的运 行机制。董事会是风险照应的最高决策机构，承担全面风险照应的最终使命。董事会下设风险适度委员会，按公司规则实践风险适度职责。 监事会承担全面风险照应的监督使命，负责监督检查董事会和司理层在风险照应方面的履职尽责情况并督促整改。司理层对全面风险照应 承担主要使命，实践制定风险照应轨制；建立健全公司全面风险照应的组织架构；制定董事会设定的风险偏好、风险容忍度以及关键风险 名额等的具体推论有策划；如期评估公司合座风险和各种遑急风险照应情景，将风险照应的灵验性纳入高档照应东说念主员、各部门、分支机构、 子公司及全体奇迹主说念主员的绩效窥察范围等职责。公司设首席风险官，首席风险官当作公司高档照应东说念主员负责全面风险照应奇迹，向董事会 和总司理薪金。 九、财务分析     公司 2021－2023 年财务报表均经致同管帐师事务所（异常往常合伙）审计，并均被出具了无保留的审计办法。2024 年 1 季度财务报 表未经审计。 (以下简称“新租出准则”)，按照新租出准则的过渡要求，公司未重述 2020 薪金年度的比较数字，因采取新租出准则而作念出的重分类及调 整在 2021 年 1 月 1 日历初资产欠债表内证据。公司在 2023 年 1 月 1 日推论财政部于 2022 年 11 月发布的《企业管帐准则说明注解第 16 号》              ，对往期数据进行了讲求弯曲。本薪金所使用公司 2021 年财务数据为 2022 年审计薪金期初数据，2022 年财务数据 （财会〔2022〕31 号） 为 2023 年审计薪金期初数据。     综上，公司财务数据可比性较强。 麇集兑付情况。限定 2024 年 3 月末，公司欠债总额和全部债务较上年末变动不大。     公司主要通过卖出回购金融资产、公司债券、收益根据、短期融资券的方式来兴隆业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。                                                                 信用评级薪金       |   11 欠债总额较岁首基本执平。按科目来看，负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券、同行存单等为主；代理 买卖证券款是代理客户买卖证券业务形成；应付短期融资款主如若短期融资券和收益根据；应付债券是公司刊行的公司债券等，主要系公 司新刊行了“23 西部 01”“23 西部 02”等债券所致。 年末，公司全部债务较上年末小幅下跌 2.67%，其中短期债务占比下跌 6.07 个百分点，债务结构更趋平衡。                                                 图表 9 • 公司欠债结构          形貌                  金额        占比          金额          占比            金额            占比           金额        占比                             （亿元）       （%）        （亿元）         （%）          （亿元）           （%）         （亿元）       （%） 欠债总额                         579.09      100.00     686.48      100.00            680.97      100.00    702.07    100.00 按权属分：自有欠债                    422.94       73.03     540.96       78.80            551.60       81.00          /            /        非自有欠债                 156.15       26.97     145.53       21.20            129.38       19.00          /            / 按科目分：卖出回购金融资产款               206.57       35.67     254.71       37.10            246.34       36.17    232.78         33.16        代理买卖证券款               148.30       25.61     144.64       21.07            128.49       18.87    140.73         20.05        应付短期融资款               113.58       19.61      84.33       12.28             48.26        7.09     58.11          8.28        应付债券                   42.44        7.33     125.32       18.26            152.90       22.45    143.04         20.37        其他                     68.20       11.78      77.48       11.29            104.98       15.42    127.41         18.14 贵寓来源：联搭伙信根据公司财务报表整理   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债领先增后稳，属行业一般水平；跟着公司债务边界的先加多后踏实，母公司口 径净成本/欠债和净资产/欠债均先下跌后踏实，均巧合兴隆关连监管要求。                                          图表 10 • 公司债务及杠杆水平         形貌                   2021 年末                 2022 年末                       2023 年末              2024 年 3 月末 全部债务（亿元）                               401.45                  509.28                         496.00                  501.76   其中：短期债务（亿元）                          353.02                  378.81                         338.80                  354.36      持久债务（亿元）                           48.43                  130.47                         157.20                  147.40 短期债务占比（%）                               87.94                   74.38                          68.31                   70.62 自有资产欠债率（%）                              60.85                   66.57                          66.23                       / 净成本/欠债（%）                               56.16                   42.33                          42.62                   41.56 净资产/欠债（%）                               65.37                   50.72                          51.82                   51.09 贵寓来源：联搭伙信根据公司财务报表及风险适度方针监管报表整理   限定 2024 年 3 月末，公司欠债总额 702.07 亿元，较上年末小幅增长 3.10%，欠债结构变动不大；公司全部债务 501.76 亿元，较 2023 年末微幅增长 1.16%，债务结构仍以短期债务为主。从有息债务偿还结构来看，限定 2024 年 3 月末，公司一年以内到期债务占比 86.57%， 债务结构偏短期，需情切流动性照应情况。                              图表 11 • 限定 2024 年 3 月末公司有息债务到期期限结构                 到期期限                                 金额（亿元）                                        占比（%）                  统统                                                      492.52                                       100.00 注：本表中统统数与上文中全部债务的差额系扣除养殖金融欠债等科目所致 贵寓来源：公司提供，联搭伙信整理   公司流动性方针合座推崇很好。                                                                                                  信用评级薪金           |        12 失的才智很强；2021－2023 年末，公司净踏实资金率波动增长，流动性阴私率波动下跌，限定 2023 年末，公司流动性阴私率和净踏实资 金率均较上年末有所下跌，持久踏实资金缓助公司业务发展的才智很好。     限定 2024 年 3 月末，公司优质流动性资产占总资产比重为 21.89%，较上年末下跌 1.28 个百分点，仍处于很好水平；净踏实资金率较 上年末小幅下跌，流动性阴私率较上年末有所飞腾。总体来看，公司流动性方针兴隆监管要求。        图表 12 • 公司优质流动性资产方针                                                  图表 13 • 公司流动性关连方针 贵寓来源：联搭伙信根据公司风险适度方针监管报表整理                                      贵寓来源：联搭伙信根据公司风险适度方针监管报表整理 适度方针显贵优于监管步伐，成本有余性素雅。限定 2024 年 3 月末，公司系数者权益较上年末基本执平，结构变动不大。 如若利润留存所致；包摄于母公司的系数者权益中，2023 年末实得益本和成本公积占比统统为 73.24%，系数者权益踏实性较好。利润分 配方面，2021 年，公司现款分成 3.40 亿元，占上年净利润的 55.17%；2022 年，公司分成 4.78 亿元，占上年净利润的 33.55%；2023 年， 公司分成 2.19 亿元，占上年净利润的 47.83%，分成力度较大，利润留存对系数者权益的补充恶果一般。                                          图表 14 • 公司系数者权益结构         形貌                     金额（亿元）       占比（%）          金额（亿元）        占比（%）        金额（亿元）       占比（%）         金额（亿元）        占比（%）  包摄于母公司系数者权益          271.02            99.61      270.18        99.46       279.44           99.36     281.39            99.34     其中：实得益本            44.70            16.49         44.70      16.54        44.70           15.99      44.70            15.88         成本公积          159.97            59.03      159.97        59.21       159.97           57.25     159.97            56.85         一般风险准备         25.02             9.23         26.13       9.67        28.62           10.24      28.68            10.19         未分派利润          29.20            10.77         27.13      10.04        32.85           11.76      34.76            12.35         其他             12.13             4.48         12.26       4.54        13.31            4.76      13.30             4.72  少数股东权益                 1.07             0.39          1.47       0.54         1.79            0.64          1.87          0.66  系数者权益统统              272.09        100.00         271.65       100.00       281.23          100.00     283.26           100.00 注：本表中包摄于母公司系数者权益子项下占比的分母均为包摄于母公司系数者权益 贵寓来源：联搭伙信根据公司财务报表整理     公司母口径风险适度方针方面，2021－2023 年末，公司净成本及净资产边界较为踏实，变动不大，各项风险适度方针推崇素雅。     限定 2024 年 3 月末，公司系数者权益边界和结构较上年末基本无变动，母公司口径风险适度方针较上年末变动不大，仍推崇素雅。                                   图表 15 • 母公司口径期末风险适度方针           形貌           2021 年末              2022 年末           2023 年末      2024 年 3 月末          监管步伐                预警步伐      中枢净成本（亿元）                 233.56            226.11           229.89         228.36                 --                   --      附属净成本（亿元）                   0.00              0.00             0.00              0.00              --                   --                                                                                                  信用评级薪金              |       13       净成本（亿元）                    233.56              226.11            229.89              228.36                --               --       净资产（亿元）                    271.87              270.95            279.54              280.75                --               --  各项风险成本准备之和（亿元）                      73.30            69.84             78.65               79.44                --               --       风险阴私率（%）                   318.62              323.75            292.29              287.47           ≥100.00       ≥120.00       成本杠杆率（%）                       33.84            27.92             26.46               25.62             ≥8.00            ≥9.60      净成本/净资产（%）                      85.91            83.45             82.24               81.34            ≥20.00           ≥24.00 贵寓来源：公司风险适度方针监管报表，联搭伙信整理 均有所增长，盈利方针有所飞腾，盈利踏实性一般，但合座盈利才智仍属较强。2024 年 1－3 月，公司营业收入和净利润受自营业 务收入同比减少影响而有所下跌。 长影响，公司净利润同比大幅增长 160.21%，优于行业平均增幅（-3.14%）                                        。                                          图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                            贵寓来源：公司财务薪金、行业公开数据，联搭伙信整理 大量商品贸易业务成本增长所致。从组成来看，业务及照应费和其他业务成本是公司营业开销最主要的组成部分，业务及照应费主要为东说念主 力成本，其他业务成本主如若西部期货子公司的大量商品销售成本。公司各种减值耗费全部为信用减值耗费，2021 年，公司信用减值耗费 为-0.33 亿元，主要系对往期金融资产的减值冲回所致；2022 年，公司信用减值耗费为 0.14 亿元，主要系买入返售金融资产计提减值加多；                                              图表 17 • 公司营业开销组成      形貌                                                                                                     金额（亿            金额（亿元）       占比（%）          金额（亿元）          占比（%）           金额（亿元）           占比（%）                           占比（%）                                                                                                              元） 业务及照应费          25.07        51.47           20.67             43.80            22.81           42.65            5.27          39.84 各种减值耗费          -0.33        -0.67            0.14              0.29            -0.01           -0.02           -0.05          -0.37 其他业务成本          23.63        48.51           26.09             55.29            30.39           56.81            7.95          60.09      其他          0.34         0.69            0.30              0.63             0.30               0.56         0.06           0.44     营业开销        48.72       100.00           47.19            100.00            53.50          100.00           13.24         100.00 注：各种减值耗费含资产减值耗费、信用减值耗费绝顶他资产减值耗费 贵寓来源：联搭伙信根据公司财务薪金整理                                                                                                            信用评级薪金        |        14 自有资产收益率和净资产收益率均同向波动，盈利才智处于行业较好水平。                                   图表 18 • 公司盈利方针表             形貌                2021 年           2022 年           2023 年           2024 年 1－3 月         营业用度率（%）                       37.14            38.93            33.09               33.06         薪酬收入比（%）                       27.53            26.63            22.46                   /         营业利润率（%）                       27.84            11.11            22.40               17.02        自有资产收益率（%）                       2.40             0.61             1.46                   /        净资产收益率（%）                        5.35             1.69             4.33                0.72         盈利踏实性（%）                       34.13            41.02            40.98                   / 贵寓来源：联搭伙信根据公司财务薪金整理 降 44.28%（降幅远超营业收入主要系营业成本下跌未几所致）                               。     公司或有风险较小。     限定 2024 年 3 月末，公司无对外担保。     限定 2024 年 3 月末，公司不存在当作被告的涉案金额跳跃 1000 万元而且占公司最新一期经审计净资产统统值 10%以上的关键诉讼、 仲裁事项。     公司过往债务践约情况素雅。     根据公司提供的《企业信用薪金》，限定 2024 年 7 月 15 日查询日，公司无未结清和已结清的情切类和不良/背约类信贷信息记载。     限定 2024 年 7 月 19 日，根据公司过往在公开商场刊行债务融资用具的本息偿付记载，联搭伙信未发现公司存在落伍或背约记载，履 约情况素雅。     限定 2024 年 7 月 19 日，联搭伙信未发现公司被列入宇宙失信被推论东说念主名单。     限定 2024 年 3 月末，公司（母公司口径）取得买卖银行的授信总额度共 661.10 亿元，其中已使用授信额额度 137.90 亿元，未使用授 信额度 523.20 亿元，辗转融资渠说念流通。 十、ESG 分析     公司环境风险很小，积极实践企业的社会使命，治理结构和内适度度较完善。合座来看，公司 ESG 推崇较好，对其执续谋划 无负面影响。     环境方面，公司所属行业为金融行业，靠近的环境风险很小。     社会使命方面，公司于 2023 年末照应做事 3324 东说念主，以前征税总额 9.41 亿元。公司构建了完善的东说念主才培养机制，线下培训聚焦素养力 升迁，针对中高层照应东说念主员开展才智升迁培训，通过共创演练专题的新模式，合力照应公司坐褥谋划问题；公司还鼓励“英才策划”，全 年组织中枢主干干预外训 160 余场，持重职工安全及平允雇佣，职工疏导渠说念流通。2023 年，公司承销“G 三航 Y2”、                                                             “23 眉控 02”两期 绿色债券统统 15.68 亿元，并参与多期乡村振兴公司债券的承销奇迹，还主动开展普惠金融，匡助小微企业融资。公司与陕西省白水县、 延迟县和商洛一区六县共 9 个县强项“一司一县”帮扶左券，通过公益帮扶、产业帮扶、奢华帮扶、组织帮扶等多个方面开展具体奇迹， 并于 2023 年进行了为乡村修路、为山村苹果示范园区提供帮扶资金、向爱心超市捐赠等公益行径，累计捐献超 230 万元。     公司暂未成立有意的 ESG 管治部门或组织，ESG 信息暴露质料较好。公司推论董事会的多元化开荒，限定 2024 年 3 月末，公司董事 会共 10 名，其中沉静董事 4 名，女性董事 2 名，董事会多元化进度较好。 十一、外部缓助     公司控股股东详细实力很强，巧合给予公司较大缓助。                                                                          信用评级薪金          |      15     公司控股股东陕投集团当作陕西省政府成本运作平台之一，成本实力很强，纳入团结报表范围内的主要全资及控股二、三级子公司近 百家，现在也曾形成以贸易行业、金融证券、化工行业、电力行业、煤田勘察与开发、煤炭坐褥和房地产与栈房为主的详细业务体系，金 融业务范围涵盖金融边界多个子行业。限定 2023 年末，陕投集团总资产 2808.78 亿元，系数者权益 866.14 亿元；2023 年，陕投集团兑现 营业总收入 718.86 亿元，净利润 63.16 亿元，是国内详细实力名次靠前的省属大型国有集团企业。     公司系陕西省第一家 A 股上市证券公司，在陕西省内具有很强的竞争上风，控股股东在成本金补充、品牌推广、客户渠说念拓展等方面 均能提供较大缓助。 十二、债券偿还风险分析     相较于公司的债务边界，本期债项刊行边界较小，本期债项的刊行对公司债务水平影响较小，各项方针对全部债务的阴私程 度较刊行前略有下跌，仍属一般水平。计议到公司成本实力很强，资产流动性很好及融资渠说念流通等身分，公司对本期债项偿还 才智极强。     限定 2024 年 3 月末，公司全部债务 501.76 亿元，本期债项刊行边界不跳跃东说念主民币 16.00 亿元（含），以 2024 年 3 月末的财务数据为 基础，假定本期债项召募资金金额为 16.00 亿元，在其他身分不变的情况下，本期债项刊行后，公司全部债务边界将增长 3.19%。相较于 公司的债务边界，本期债项的刊行边界较小。计议到本期债项召募资金将全部用于偿还债务，本期债项刊行对公司债务使命的影响将低于 测算值。     以关连财务数据为基础，按照本期债项刊行 16.00 亿元估算，公司系数者权益、营业收入和谋划行径现款流入额对本期债项刊行后的 全部债务阴私进度较刊行前小幅下跌，仍属一般水平。本期债项刊行对公司偿债才智影响不大。                                图表19 • 本期债项偿还才智测算                形貌                                      刊行前             刊行后          刊行前                 刊行后             全部债务（亿元）                     496.00        512.00       501.76                  517.76          系数者权益/全部债务（倍）                     0.57            0.55          0.56                 0.55           营业收入/全部债务（倍）                     0.14            0.13          0.03                 0.03        谋划行径现款流入额/全部债务（倍）                   0.30            0.29          0.20                 0.19 贵寓来源：联搭伙信根据公司财务薪金、提供贵寓整理 十三、评级论断     基于对公司谋划风险、财务风险、外部缓助及债项刊行要求等方面的详细分析评估，联搭伙信确定公司主体持久信用品级为 AAA， 本期债项信用品级为 AAA，评级瞻望为踏实。                                                                     信用评级薪金              |       16 附件 1-1   公司股权结构图（限定 2024 年 3 月底） 贵寓来源：公司提供，联搭伙信整理 附件 1-2   公司组织架构图（限定 2024 年 3 月底） 贵寓来源：公司提供，联搭伙信整理                                    信用评级薪金   |   17 附件 2   主要财务方针的狡计公式        方针称呼                                            狡计公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%               自有资产   总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用走动代理买卖证券款-结构化主体其他份额执有东说念主投资份额               自有欠债   总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用走动代理买卖证券款-结构化主体其他份额执有东说念主投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及照应费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%          净资产收益率      净利润/[（期初系数者权益+期末系数者权益）/2]×100%           盈利踏实性      近三年利润总额步伐差/利润总额均值的统统值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/系数者权益×100%；    优质流动性资产/总资产       优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监管报表）                      短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+走动性金融欠债+其他欠债科目中的               短期债务                      短期有息债务               持久债务   持久借款+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的持久有息债务               全部债务   短期债务+持久债务                                                                   信用评级薪金   |   18 附件 3-1     主体持久信用品级成立及含义   联搭伙信主体持久信用品级远离为三等九级，鲜艳暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”鲜艳进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级鲜艳代表了评级对象背约概率的上下和相对排序，信用品级由高到低反馈了评级对象背约概率徐徐增高，但不排斥高信用 品级评级对象背约的可能。   具体品级成立和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，背约概率极低      AA       偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，背约概率很低      A        偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，背约概率较低      BBB      偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，背约概率一般      BB       偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，背约概率较高       B       偿还债务的才智较地面依赖于素雅的经济环境，背约概率很高      CCC      偿还债务的才智相等依赖于素雅的经济环境，背约概率极高      CC       在停业或重组时可取得保护较小，基本不行保证偿还债务       C       不行偿还债务 附件 3-2     中持久债券信用品级成立及含义   联搭伙信中持久债券信用品级成立及含义同主体持久信用品级。 附件 3-3     评级瞻望成立及含义   评级瞻望是对信用品级改日一年摆布变化标的和可能性的评价。评级瞻望常常分为正面、负面、踏实、发展中等四种。     评级瞻望                                含义      正面       存在较多成心身分，改日信用品级调升的可能性较大      踏实       信用情景踏实，改日保执信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利身分，改日信用品级调降的可能性较大     发展中       异常事项的影响身分尚不行明确评估，改日信用品级可能调升、调降或守护                                                        信用评级薪金     |   19                 追踪评级安排   根据关连监管司法和联搭伙信评估股份有限公司（以下简称“联搭伙信”）联系业务模范，联搭伙 信将在本期债项信用评级灵验期内执续进行追踪评级，追踪评级包括如期追踪评级和不如期追踪评级。   西部证券股份有限公司（以下简称“贵公司”）应按联搭伙信追踪评级贵寓清单的要求实时提供 关连贵寓。联搭伙信将按照联系监管政策要乞降托付评级合同商定在本期债项评级灵验期内完成追踪 评级奇迹。   贵公司或本期债项如发生关键变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时奉告联搭伙信并提供联系贵寓。   联搭伙信将密切情切贵公司的谋划照应情景、外部谋划环境及本期债项关连信息，如发现存关键 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联搭伙信将进行必要的拜谒， 实时进行分析，据实证据或弯曲信用评级收尾，出具追踪评级薪金，并按监管政策要乞降托付评级合同 商定报送及暴露追踪评级薪金和收尾。   如贵公司不行实时提供追踪评级贵寓，或者出现监管规则、托付评级合同商定的其他情形，联搭伙 信不错隔断或取销评级。                                     信用评级薪金   |   20

一：美联储连续第八次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变ManBetX万博体育官网在线登录。