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　　卓创资讯农业USDA课题组高飞堂

　　【导语】上周六（1月11日）USDA发布2025年首份世界棉花商场供需叙述，由于USDA不竭上调2024/25年度世界棉花产量和期末库存，尤其是中国棉花产量及期末库存超预期上调，对国表里棉花商场均带来较为昭着利空刺激。ICE好意思棉期货一度跌至近半年低位，国内棉花购销出现停滞。商场看跌沮丧增强，瞻望短期国表里棉花商场价钱或联动下落。

　　世界棉花产量及期末库存上调

　　据好意思国农业部1月份棉花供需叙述自满：2024/25年度世界棉花产量、期末库存量较上月不竭上调。世界棉花产量上调，主如若基于中国、好意思国及澳大利亚地区棉花产量增多预期，尤其是中国看成世界第一大产棉国，产量上调对世界增产影响昭着。由于世界棉破费费量仅上调2.2万吨，远低于产量增幅，导致世界期末库存不竭累升。具体来看，2024/25年度世界棉花产量上调至2600.7万吨，较上月增多44.9万吨；世界棉花期末库存累升至1696.3万吨，较上月增多41.2万吨。

　　中国棉花加工量超预期，助推增产预期不休进步

　　USDA上调1月份世界棉花产量，提神对中国棉花产量进行了上调，这或与中国新季棉花骨子加工量超预期增多密切关联。每年棉花采收前业者通过棉花长势评估产量，而投入皮棉加工阶段，不错通过骨子加工进程更为准确的预判产量变化。本年采收初期，商场多数预估新疆棉花产量或在610万吨，但适度2025年1月10日，中国棉花主产区新疆累计加工2024/25年度皮棉数目达到620万吨，已远远超出上年度全年产量，较2024年同期增多100万吨，增幅19%，使业者对本年棉花增产预期不休提高，新疆棉产量或达到650万吨的概率昭着增多。因而USDA在本期供需叙述中将中国棉花产量较上月增多39.2万吨，至653.2万吨。

　　好意思国棉花产量、期末库存不竭上调，出口量下调

　　好意思国农业部1月份供需叙述不竭上调好意思棉产量及期末库存，这已是USDA第3个月畅达上调产量及期末库存。产量调增的主要原因在于好意思国东南地区和三角洲地区棉花单产增多幅度超出西部地区单产下降幅度，使得好意思棉平均产量有所增多。按USDA评估好意思棉单产为836磅/英亩，环比增多44磅/英亩，预估好意思棉总产量将高涨3.4万吨至313.8万吨。另外，由于好意思棉出口预期欠安，出口量下调至239.5万吨，环比下调6.5万吨。好意思国棉破费费基本依赖于出口，出口量的下滑，也反应出世界商场需求欠安。好意思棉产量增多，而需求减少带来的径直效果是期末库存累升达到104.5万吨，创出近4年最高值。

　　商场看跌沮丧增强，外盘棉价创近半年低位

　　USDA供需叙述畅达屡次上调世界棉花产量及期末库存，并上调好意思棉产量及库存，基本面供过于求压力进一步裸露，商场参与者对棉市看跌沮丧随之增强。尤其是好意思棉出口迟迟不见好转，使业者担忧世界棉破费费进一步萎缩。叙述发布当日，外盘好意思棉期货主力合约结算价钱跌至近半年来最低位67.01好意思分/磅。

　　此外，USDA上调中国棉花产量及期末库存幅度超出商场预期，使商场参与者对中国棉破费费远景担忧加剧，现货购销出现停滞形貌。据卓创资讯调研，短期商场关着重心主要棉纺织商场消费动能及宏不雅商场走向。周边春节，结尾商场下单将告一段落，中卑劣企业订单减少，备货原料暄和下滑，尤其是部分企业因盈利欠安，已运转休假，甚至棉破费费动能下滑；由于此前好意思国屡次示意将对中国商品加振高额关税，棉纺织品出口或面对严峻挑战，中好意思交易所在存在不笃定性，也将导致部分纺织企业无法定期安排投产意料，进而影响产业链顺畅运行。

　　从国表里棉花价钱联动性来讲，短期国表里棉花商场基本面均偏利空，棉价存在联动性下落可能。主要传导逻辑在于，若外棉价钱不竭下滑，国内棉花性价比上风随之下降，部分卑劣纺企采买原料历程中，将裁汰国产棉配比或库存原料占比，进而使捏货商被动降价出货；同期外盘期货下落，也将促使部分国内棉企集聚逢低点价预购外棉，或将导致将来两个月棉花入口放量，增多国内有用供给；再者，若国内棉花价钱捏续下探，也将扼制卑劣采买高档第好意思棉、澳棉等，进而使外棉消费受阻。因此，瞻望4月新棉汲引前夜，棉花商场价钱仍将延续偏弱运行。

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